Can the History of Credit Card Development Illuminate the Future of Stablecoins Parallels Behind the Payment Revolution

信用卡的成功源於便捷的支付體驗和大眾廣泛地使用。而探討穩定幣該如何借鑒其經驗,建立強大體系,並在全球市場上實現穩定幣支付。本文源自 Variant
文章
,由 Foresight News 整理、編譯。
(前情提要:
打造真實世界支付,PayFi 的價值與意義是什麼?
)
(背景補充:
VISA:穩定幣正席捲現實世界,2024 年結算額上看 5.2 兆美元
)
本文目錄
信用卡網路與穩定幣有哪些相似之處?
從哪裡開始類比變為分化?
前瞻思考:機會可能出現在哪?
穩定幣是自信用卡以來最具變革性的支付形式。它們改變了資金流動的方式。憑藉低跨境轉帳費用、近乎即時的結算和對全球廣泛需求貨幣的獲取因素加持下,穩定幣有能力迭代如今的金融系統。對於那些託管支援數位資產的美元存款機構來說,穩定幣業務也有機會帶來巨大的盈利機會。
目前,全球穩定幣供應量已超過 1500 億美元。五種穩定幣的流通量至少達到 10 億美元:USDT、USDC、DAI、First Digital USD 和 PYUSD 。我相信我們正走向擁有更多穩定幣的世界 —— 每家金融機構都會發行自己的穩定幣。
我一直在思考這一增長所帶來的機遇。我得出的結論是,觀察其他支付系統的成熟過程 —— 特別是信用卡網路 —— 可能會為我們提供答案。
於消費者和商家而言,所有的穩定幣應該感覺像美元一樣。但實際上,每個穩定幣發行機構對美元的處理方式不同 —— 這源於不同的發行與贖回流程、支援每種穩定幣供應的儲備、不同的監管制度、財務審計的頻率等。解決這些複雜性將是個巨大的機會。
我們之前在信用卡領域看到了類似的情況。消費者使用幾乎等同於美元但並非完全互換的資產(它們是美元貸款,但這些貸款不可互換,因為每個人的信用評分不同)。
像 Visa 和 Mastercard 這樣的網路負責在系統中協調支付流程。而兩種系統中的利益相關方(或最終可能成為利益相關方)看起來非常相似:消費者、消費者的銀行、商家的銀行以及商家。
舉個例子可能有助於解讀網路結構上的相似性。
假設你去餐館吃飯,並使用信用卡支付帳單。那麼你的付款是如何進入餐館的帳戶的呢?
你的銀行(即信用卡發行方)將授權這筆交易,並將資金髮送到餐館的銀行(稱為收單行)。
一個清算網路 —— 如 Visa 或 Mastercard—— 會促進資金的交換,並收取一小筆費用。
然後收單行會將資金存入餐館的帳戶,但會扣除一定的手續費。


現在假設你想用穩定幣支付。你的銀行 A 發行了穩定幣 AUSD,餐館的銀行 F 使用的是 FUSD。這兩種穩定幣雖然都代表美元,但卻是不同的。餐館的銀行只接受 FUSD。那麼 AUSD 的支付如何轉換為 FUSD 呢?
這個流程看起來和信用卡網路中的流程非常相似:
消費者的銀行(發行 AUSD 的銀行)授權這筆交易。
協調服務會促成 AUSD 到 FUSD 的轉換,並可能收取一小筆費用。這個轉換過程至少有幾種可能的方式:
– 路徑 1:利用去中心化交易所進行穩定幣間的交換。例如,Uniswap 提供許多此類資金池,費用低至 0.01%。
– 路徑 2:將 AUSD 兌換為美元存款,然後將這筆美元存入收單行,再發行 FUSD。
– 路徑 3:協調服務通過網路進行資金淨額結算,這種方式可能需要一定的規模才能實現。
3. FUSD 被存入商家的帳戶,可能會扣除一筆手續費。


上述內容展示了我認為信用卡和穩定幣網路之間的明顯相似之處。這也為我們提供框架來思考,穩定幣何時開始顯著升級並在某些方面超越信用卡網路。
首先是跨境交易。如果上面的場景是一個美國消費者在義大利餐廳支付,消費者想用美元支付,而商家想接收歐元,現有的信用卡將收取高達 3% 的費用。而在 DEX 上進行穩定幣兌換,費用可能低至 0.05%(相差 60 倍)。
將這種費用削減的規模應用於廣泛的跨境支付,穩定幣能夠為全球 GDP 帶來的生產力提升變得顯而易見。
其次是企業對個人的支付流。支付授權與資金實際離開付款方帳戶之間的時間非常快:一旦資金獲得授權,便可以立刻離開帳戶。即時結算既有價值又備受期待。
此外,許多企業擁有全球化的員工隊伍。跨境支付的頻率和金額可能遠高於普通消費者的日常交易。隨著員工隊伍的持續全球化,這將為該領域帶來強勁推動力。
如果網路結構之間的類比有一定參考價值,它可以揭示創業機會可能出現的領域。信用卡生態系統中,主要企業已經從支付協調、發行創新、形式因素支援等方面發展起來。對於穩定幣來說,也可能會出現類似的情況。
前面的例子主要描述了支付協調的作用,因為資金流動本身就是一個巨大的業務。Visa、Mastercard、American Express 和 Discover 的市值都至少達到數百億,合計超過 1 兆美元。這些信用卡網路能在市場中保持平衡,表明競爭是健康的,市場足夠大,可以支援大型企業。
合理推測,在成熟的市場中,穩定幣協調領域也將會有類似的競爭。穩定幣的發展目前大約只有 1 到 2 年的基礎設施搭建期,仍有充足的時間供新創業公司抓住這個機會。
「發行穩定幣」也是個創新領域。類似於商業信用卡的流行,我們可能會看到越來越多的企業希望擁有自己的穩定幣。掌握支付單位能夠讓企業在從費用管理到處理外國稅收等端到端的會計流程中,獲得更大的控制力。
這些可能會成為穩定幣協調網路的直接業務線,但也可能為全新的創業公司帶來機會(如 Lithic 那樣的公司)。企業需求的副產品可能會催生更多的新業務。
「發行穩定幣」還可以變得更加專業化。比如信用卡中的等級制度:許多信用卡允許客戶支付前期費用,以獲得更好的獎勵結構。比如 Chase Sapphire Reserve 或 AmEx Gold。一些公司(通常是航空公司和零售商)甚至提供自己的專屬信用卡。如果類似的穩定幣獎勵等級實驗也出現,我不會感到驚訝。這同樣可能為創業公司開闢一條新的道路。
所有這些趨勢都推動了彼此的增長。隨著發行形式的多樣化,支付協調服務的需求也隨之增加。隨著協調網路的成熟,它們將降低新發行方進入市場的門檻。這些都是巨大的機會,我非常希望看到更多的創業公司進入這個領域。從長遠來看,它將是數兆美元的市場,可以容納多個大企業。


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